市场的平均回报到底是多少？
这是判断任何预测、承诺或推销时最有用的参考。这里介绍长期平均回报、数据来源，以及如何正确使用它们而不自欺欺人。
每一项财务预测都建立在一个假设之上：回报率。如果选一个不切实际的数字，整个规划也就不切实际。下表汇总了美国普通投资者可以持有的主要资产类别的长期历史平均回报。数字为约数，经过四舍五入，均按年计算。
| 资产类别 | 平均回报 | 扣除通胀后 | 时间段 |
|---|---|---|---|
| 美国大型股，S&P 500 | 约 10% | 约 7% | 1928 年至 2024 年 |
| 美国 10 年期国债 | 约 4.8% | 约 1.8% | 1928 年至 2024 年 |
| 美国短期国库券（现金类） | 约 3.3% | 约 0.3% | 1928 年至 2024 年 |
| 黄金 | 约 8% | 约 4% | 1971 年至 2024 年 |
| 美国房价 | 约 4.6% | 约 1.6% | 1987 年至 2024 年 |
| 美国通货膨胀（CPI） | 约 3% | 1928 年至 2024 年 |
资料来源：纽约大学斯特恩商学院 Aswath Damodaran 整理的年度回报数据集，依据 S&P 与美联储数据；房价数据来自 S&P CoreLogic Case Shiller 全美房价指数；通胀数据来自美国劳工统计局 CPI；黄金数据为 1971 年金本位制结束以来的伦敦黄金定盘价。所列数字为几何平均值，经四舍五入，并在适用情况下包含收益再投资。
如何如实解读这些数字
平均值掩盖了剧烈波动
过去一百年，S&P 500 的年均回报约为 10%，但几乎没有哪一年恰好接近 10%。单年结果常常落在负 20% 到正 30% 之间。只有在整个过程中始终坚持投资，包括经历像 2008 年那样 50% 的下跌，您才能真正拿到这个平均值。
取款时，回报的先后顺序很重要
两位退休人士即使平均回报相同，如果其中一位在退休初期边取款边遭遇股市暴跌，最终结果也可能天差地别。这就是“顺序风险”，也是为什么退休规划会采用较低的假设回报率，并参考 4% 法则等经验法则，而不是直接套用股票的平均回报。
过去的平均值是参考依据，而不是保证
美国一百年的数据，反映的是美国一百年来非同寻常的成功。许多审慎的预测者认为，未来几十年的回报可能会略低一些，因此我们的计算器默认股票回报为 7%，而不是 10%。如果一个计划只有在 10% 的回报下才行得通，那它就不是计划，只是愿望。
房价涨幅不等于股票回报
平均而言，房价涨幅只比通胀略高一些。拥有住房之所以能积累财富，主要靠贷款杠杆、偿还本金带来的“强制储蓄”，以及您自己住在里面，而不是靠房价本身的上涨。请如实地把这些与各项成本做比较：利息、税费、保险和维护费用。
善用这些基准数据
您可以把这些平均值带入投资增长计算器来估算定期投入的增长，在退休计算器中对您的退休计划做压力测试，并在费用影响计算器中看看各项费用会吃掉多少回报。